桂发祥半年报亏损扩大：主力产品收入下滑 电商增长难抵线下承压

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8月11日，桂发祥披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入2.40亿元，同比下降3.83%；亏损692.62万元，较上年同期391.97万元的亏损额进一步扩大，同比降幅为76.70%；扣非亏损780.29万元，同比扩大87.45%。

从收入结构看，公司主力产品麻花实现收入1.57亿元，同比下降2.90%。糕点及方便食品收入2871.87万元，同比下滑8.89%，降幅更为明显。外采食品和OEM产品收入也分别下降3.79%和4.68%。公司管理层在半年报中坦言，主力产品特产礼品受市场需求变化影响，销售收入有所下降。

渠道端的分化同样值得关注。作为公司销售基本盘的天津地区，上半年实现收入1.997亿元，同比下降9.03%，占主营业务收入比重仍超过83%。直营店客单价、客流量均有所下降，而销售人员人工成本、房租等固定运营成本保持稳定，导致线下渠道利润贡献明显收缩。

相比之下，电商渠道保持了较快增长。不过，公司也指出二季度电商业务增速有所放缓，线上增量尚不足以完全对冲传统渠道的下行影响。此外，伴随线上业务规模扩大，代运营商服务费同比增长，电商推广费用增加，对利润形成一定侵蚀。

费用端的刚性特征进一步放大了收入端的压力。上半年，公司销售费用8395万元，同比增长2.17%，在收入下滑的情况下费用率有所上升。其中，销售服务费因线上渠道建设投入增加而显著增长；虽然广告设计费在费效管控下同比减少43.87%，销售人员薪酬也因人效考核下降3.42%，但费用节约未能完全覆盖电商服务费等新增支出。管理费用2791.69万元，同比基本持平；财务费用因利息收入减少，由上年同期的净收益转为净支出73.47万元。

更深层的挑战在于业务结构的集中度。公司收入长期高度依赖天津本地市场，外埠直营店仅2家。麻花作为核心大单品，其特产礼品属性较强，与节庆消费、旅游场景关联度高，在日常消费和休闲化趋势下面临一定的需求波动风险。尽管公司推出了“清风玉食”“麻焙焙”等休闲化新品，并尝试通过直营店“蒸食坊”拓展民生类产品，但新品的收入贡献尚需时间培育。

（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）

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