【独家】奥锐特2026年半年报管理层讨论：归母净利降32.42%，价格、折旧与汇兑三重承压，制剂集采与创新药布局谋变

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奥锐特（605116）2026年半年度报告与2025年年度报告（及2025年半年报、2026年一季报）管理层讨论与分析的系统对比显示：公司增长动能正经历从"新品放量驱动"向"价格竞争与产能消化期"的切换，利润表阶段性回撤，但制剂商业化与创新药外延布局同步提速。

指标2025年全年2026年上半年变动方向营业收入16.97亿元，同比+15.03%8.28亿元，同比+0.78%增速明显放缓归母净利润4.49亿元，同比+26.61%1.59亿元，同比-32.42%由升转降扣非归母净利润4.37亿元，同比+24.43%1.53亿元，同比-32.43%由升转降经营活动现金流量净额4.21亿元，同比+26.80%2.08亿元，同比-3.53%基本稳定加权平均净资产收益率22.05%，同比+4.70个百分点5.80%，同比-3.79个百分点盈利强度回落

管理层在2025年年报中将业绩增长归因于"研发和市场开拓力度加大、原料药新产品进入销售快速增长期、高毛利率产品占比提升"；2026年半年报则将利润下滑归因于三项叠加：一是原料药和成品药行业竞争加剧、海外客户订单美元定价下调叠加人民币升值，主要原料药产品售价明显下滑，制剂奥舒桐价格同比下降4%；二是募投项目陆续转固投产、产能尚处爬坡，折旧费用同比增加0.36亿元、增长78.30%；三是人民币对美元大幅升值产生汇兑损失0.30亿元。

业务板块营业收入同比原料药及中间体合计14.68亿元+28.73%其中：心血管类4.85亿元+12.17%TIDES类（多肽/寡核苷酸）2.62亿元+766.59%抗肿瘤类2.01亿元-4.89%呼吸系统类1.83亿元-3.80%女性健康类1.78亿元+40.97%贸易类0.36亿元-67.68%成品药1.84亿元-16.19%

2025年的增长引擎高度集中于TIDES原料药（新品商业化放量）与女性健康类原料药；贸易类业务连续收缩，属于主动退出的低毛利环节。2026年半年报显示板块强弱发生部分易位：在整体价格承压背景下，女性健康类、神经系统类、抗感染类和TIDES原料药销售同比仍保持增长——其中神经系统类和抗感染类在2025年分别为-5.71%和-33.66%，2026年上半年转为正增长，表明增长来源趋于分散化，但价格端压力吞噬了量的增长。制剂方面，2025年成品药收入同比-16.19%后，2026年上半年地屈孕酮片新增进院598家（含三级医院88家），并新增进入《国家基本药物目录（2026年版）》；奥舒桐已完成除青海省以外全国各省挂网。

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