百润股份：白酒啤酒都在减产，它的收入涨了一成

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国家统计局的数据，2026年3月白酒产量当月同比跌了15.6%，是年内最深的一次，啤酒在7月到9月连着三个月下滑。两个最大的酒类品类，今年都在减产。

百润股份(002568.SZ)前三季度营业收入25.03亿元，同比增长10.31%。

这家公司过去两年是往下走的。2024年营收下滑，2025年再降，归母净利润连续两年两位数负增长，当时行业里普遍的说法是预调鸡尾酒这个品类已经到顶。

行业在退，它在进。今年三个单季的营收增速，全部转正。

预调鸡尾酒这个品类做了十几年，天花板早就被讨论过。连续两年下滑之后，百润靠什么把增速拿了回来？

回到这份三季报，收入增长分别来自三块业务：预调鸡尾酒守住了87.99%的收入占比，食用香精用1.95亿元收入贡献1.40亿元毛利，烈酒从千万元级开始供货。利润增速快于收入，一部分来自产品结构，一部分来自费用管控，三季度净利率同比提高1.1个百分点。

有几个变量需要跟踪。9月末应收账款较上年末增加42.94%，合同负债减少9.4%，账期拉长、预收下降同时出现；存货15.98亿元，其中原酒占用一部分，桶陈扩能项目还要再投13.60亿元，资金占用会继续上升；前三季度所得税费用1.53亿元，比去年同期少3200万元，税率变化对利润增速有贡献，这部分不可持续；三季度销售费用率27.6%仍处高位，威士忌的终端铺设还没结束。

预调鸡尾酒做了十几年，收入规模的边界已经清楚。真正的看点在于烈酒的三个数字：收入占比能不能从个位数往上走，毛利率能不能维持在预调鸡尾酒之上，销售费用率能不能随规模摊薄。这三条成立，增长才谈得上持续。

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