微速讯：中公教育2026年中报：招录收缩下营收重回增长，扣非净利增30.15%，"能力导向"改革驱动盈利修复

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产品线2025年收入2025年同比2026年上半年收入2026上半年同比收入占比变化（年度→半年度）公务员序列12.22亿元-12.51%5.88亿元+0.14%54.64%→50.31%事业单位序列2.86亿元-16.04%1.82亿元+18.36%12.80%→15.58%教师序列1.52亿元-35.55%0.82亿元-6.55%6.81%→6.98%综合序列5.24亿元-11.18%2.96亿元-0.47%23.41%→25.32%

管理层对公务员序列的评价是"有效对抗行业招录缩减压力"，对事业单位序列则归因于"能力导向"教学改革推进后的差异化价值释放。培训人次方面，2025年全年为915,943人（-28.03%），2026年上半年达71.66万人，较上年同期增长超3%，"招生规模重回增长通道"。2025年公司以"人均客单价同比提升18.39%"对冲人次下滑，2026年上半年则在人次修复的同时维持客单价韧性，驱动收入重回正增长。业务结构上，公务员依赖度下降、事业单位与综合序列占比上升，增长引擎已从单一押注公务员考试切换为多元品类的协同修复。

指标2025年2026年上半年变化趋势研发投入1.82亿元（-12.06%）0.68亿元（-2.04%）降幅大幅收窄研发投入占营收比例8.14%—维持高位研发人员数量534人（-12.46%）师资与研发人员合计扩充7.95%由收缩转扩充毛利率59.70%60.35%持续提升人效比同比提升6.6个百分点较去年同期再提升近3个百分点连续改善

研发投入绝对值在2025年收缩12.06%后，2026年上半年基本持平，管理层将其解释为"2025年启动的省级分校扁平化改革与薪酬激励优化的成效已进入稳定释放期"。值得注意的是2025年第四季度研发投入就已环比增长75.66%、同比增长36.21%，研发强度呈季度性回升。毛利率连续两个报告期站上59%并小幅上行，管理层归因于教学改革深化、研发积累与通过率口碑三者叠加形成的定价底气。护城河逻辑未变——研发驱动、直营渠道网络（819家机构覆盖300多个地级市及1,500多所高校）、数字化经营构成的核心竞争力框架在两个报告期中保持一致，但2026年上半年新增了"教育教学端能力导向改革"这一变量，竞争力论证从"规模与教研存量"转向"交付质量与通过率"。

指标2025年同比2026年上半年同比营业收入22.37亿元-14.84%11.69亿元+1.22%归母净利润0.49亿元-73.38%0.73亿元+18.52%扣非归母净利润0.69亿元-13.21%0.81亿元+30.15%经营活动现金流净额4.23亿元-24.11%2.88亿元+5.55%加权平均净资产收益率6.60%-22.06个百分点9.22%+1.04个百分点

2025年归母净利润-73.38%的下滑，管理层解释系上年同期收回以前年度已计提坏账准备的其他应收款形成非经常性收益所致，扣非口径降幅仅为-13.21%。2026年上半年归母净利润与扣非净利润增速均显著高于收入增速（18.52%、30.15%对1.22%），管理层称之为"经营杠杆持续兑现"。分季度看，2026年第一季度收入6.00亿元（+4.31%），第二季度5.69亿元（-1.85%），管理层强调二季度降幅"显著小于行业招录缩减幅度"。为2025年第四季度收入同比+10.14%、环比+15.42%的逆势增长提供了连续性参照。

费用端延续收缩态势：2026年上半年销售费用2.63亿元（-10.41%）与收入正增长并行，获客效率提升；管理费用1.44亿元（-0.13%）；财务费用0.88亿元（+11.85%）。资产负债表改善趋势明显：

项目2025年末2026年6月末变化货币资金0.78亿元1.63亿元翻倍以上增长长期借款7.01亿元4.74亿元下降约32%合同负债16.50亿元16.23亿元基本稳定归母净资产7.57亿元8.30亿元+9.67%筹资活动现金净流出—-1.94亿元同比收窄48.34%

长期借款压降、货币资金增厚、筹资流出收窄共同表明，2025年年报提出的"推动存量债务展期、降息，压降综合融资成本"计划正在落地。子公司北京中公教育科技有限公司2026年上半年收入10.12亿元（-6.21%）、净利润1.93亿元（+16.74%），在收入下降的情况下实现利润增长，与母公司层面"降本增效、盈利修复"的叙事一致。

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